視頻物聯行業研究報告:超越安防賦能行業

產品時間:2022-01-02 15:10

簡要描述:

根據 AS 和 IHS 數據,??低曔B續 9 年位列全球視頻監控行業市占率第一,龍頭地位穩固,大華股 份多年來位居第二。根據 AS 公布的《2020 全球安防 50 強》,按照 2019 年的營業 收入排...

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  根據 A&S 和 IHS 數據,??低曔B續 9 年位列全球視頻監控行業市占率第一,龍頭地位穩固,大華股 份多年來位居第二。根據 A&S 公布的《2020 全球安防 50 強》,按照 2019 年的營業 收入排名,??低暸c大華股份份額占比分別為 29.80%和 14.70%,CR2 達到 44.50%。

  據 A&S 統計,全球安防 50 強榜單企業的 2019 年總收入為 258.4 億美元,比 2018 年增長 9.3%。我們認為,隨著傳統視頻監控行業增速放緩,實力不夠的中小企業將 被逐步出清,龍頭企業的市場份額有望進一步提升。

  從收入和利潤來看,2010 年以來,兩家公司營業收入與歸母凈利潤穩健增長。即使 2019 年以來經歷了美國商務部實體清單事件以及新冠疫情的影響,兩家公司依然經 營穩健,表現出較強的抗風險能力。

  分季度來看,2020 年以來,??低暫痛笕A股份兩家公司的營業收入和歸母凈利潤 在 2020 年一季度的新冠疫情沖擊下經歷低谷后,紛紛實現復蘇反彈,環比保持增長,同比也持續修復。

  ??低暎?010 年-2015 年,傳統安防市場逐漸成熟,滲透率持續提升,伴隨 著公司產品結構發生變化、市場競爭加劇、低毛利工程收入和其他收入增長較快 等原因,公司毛利率呈現下降的趨勢。

  2016 年以來,AI 技術在安防行業逐步落地,硬件被軟件進一步賦能打開能力邊 界,應用場景得以拓寬,公司產品結構隨之持續優化,帶動毛利率提升。2019 年,公司毛利率達 45.99%,同比提升 1.14pct,連續 4 年實現增長。

  大華股份:公司持續優化 IPD 等流程,提升供應鏈精細化運營能力,推動毛利 率水平企穩回升。2019 年,公司毛利率達 41.12%,同比提升 3.96%,毛利率 水平有望持續向龍頭??低暱拷?。

  視頻物聯行業發展迅速,各行業需求不斷涌現,對供應商提出了新的要求。以客戶需 求為導向,??低暸c大華股份分別從兩個層面進行了改革:

  首先,為了更好地適應客戶需求,提高內部運營效率,??低暸c大華股份都對公司 業務進行了一定的重組劃分,針對不同的業務模式深挖市場需求、統籌公司資源、加 強能力建設,分別實現賦能公共服務優化、助力企業價值提升、打造產業互聯網。

  ??低暎?018 年,??低晢訕I務架構重組,調整業務資源配置,將國內 業務分為公共服務事業群(PBG)、企事業事業群(EBG)、中小企業事業群 (SMBG)三個業務群。

  大華股份:2019 年,大華股份將國內業務劃分為三大板塊,形成 To G(面向政 府)、To B(面向企業)和 To SMB/To C(面向小微企業和消費者市場)三大系 列行業軟件產品與服務。同時,為了更快響應客戶的定制化需求,為區域細分行業的合作伙伴提供更好的技術 支持服務,??低暸c大華股份選擇將研發、技術支持能力持續下沉。

  ??低暎涸趪鴥仁袌?,公司推動分公司向省級業務中心轉型,將資源配置傾斜 在能最快響應客戶需求的前線,以省級業務中心作為客戶需求響應的前臺,更加 貼近用戶和市場。

  大華股份:在國內市場,公司持續推進技術營銷能力建設,建設省區產品與解決 方案能力中心,強化面向客戶與業務一線的產品與解決方案上市管理。公司成立 多地的省區軟件能力中心,覆蓋本省及周邊省區的軟件研發支撐,加強細分行業 業務在一線閉環的能力。

  從現金流來看,??低暤默F金流水平較為優異,大華股份通過提升精細化管理水 平,有望持續改善回款。

  ??低暎?016-2018 年,公司凈現比(經營性凈現金流/歸母凈利潤)分別高達 83.72%、78.35%和 80.28%,這一比例在 2019 年降至 62.57%,主要原因 是受到外部貿易環境影響,公司加強備貨,當年存貨大幅提升 55.43 億元。

  大華股份:公司持續優化 LTC 等流程,加強應收賬款的回款力度,具體措施包 括:1)在業務端績效考核方案中加強回款考核的比重;2)提高合同質量,主動 放棄部分風險較大的項目,市場財經下沉至區域;3)成立應收款專項工作小組, 加強對超期應收款的管理。

  通過對項目質量的管控和歷史應收賬款的清理,公司整體應收賬款結構和質量 有望逐步改善,現金流水平有望持續向好。2020 年前三季度,公司經營性凈現 金流為 12.68 億元,2014 年以來同期首次實現正值。

  模塊化研發有效解決產業智能化進程中應用場景化、碎片化的難題。視頻物聯為智慧城市和智慧企業賦能,下游應用場景必然是眾多且分散的,為了更好地適配不同硬 件和場景,軟件往往難以規?;a出。在以往的應用場景中,經常會出現“硬件等軟 件”或是“軟件等硬件”以及重復開發等問題。

  針對這種情況,??低暸c大華股份基于自身的軟件平臺和數據平臺能力,都分別重 構了原有的軟件研發模式,以實現可持續、快速地推出高質量軟件產品,適應迅速增 長的軟件市場需求,為公司戰略規劃提供支撐。

  以??低曂瞥龅?ldquo;統一軟件技術架構”為例,可以清晰地看出組件化研發對于產品 及解決方案落地效率的提升。2016 年以來,??低暯⒘艘曰诮M件的開發模式 為基礎,面向全公司各行業和各研發團隊(包括各區域研發團隊)的統一軟件研發體 系,其核心是統一軟件技術架構。統一軟件技術架構模式可簡單理解為“框架+組件 =產品”,這種模式充分發揮了軟件復用的價值,以支持行業應用的快速開發和迭代。

  2019 年以來,??低暤慕y一軟件技術架構的規模效應逐步體現,從一組數據中可 以清晰得見:截至 2019 年底,??低暯y一軟件技術架構組件數量達到 1644 個, 軟件產品中組件復用率達到 93%,平均每個產品新增組件數僅為 5 個。2019 年,海 康已形成??涤蛞姾秃?翟七h兩大架構,可滿足不同業務場景提煉,支持了大量軟件 產品和定制化應用的開發。

  應用場景化、碎片化的難題同樣對智能化產品及解決方案的算法使用構成了挑戰。 對此,??低暸c大華股份開放 AI 能力,大幅降低企業獲取和使用 AI 技術的門檻 和成本。

  以??低暈槔?,公司持續迭代 AI 開放平臺,幫助用戶簡單、快速地構建自己的智 能算法。根據公司 2019 年年報,AI 開放平臺已上線各類通用 AI 功能 40 余項,平 臺日均調用次數 3500 萬次以上;累計訓練模型超過 1 萬個,其中垂直行業的碎片化 場景模型占模型總數 95%以上。在此基礎上,??低曔€通過 AI 開放平臺、智能解 析平臺、算法倉庫和算法調度平臺構成的感知智能平臺,為用戶提供了算法訓練、存 儲、解析和調度的全棧能力。

  2006-2014 年:除 2009 年受金融危機影響行業增長放緩以外,2006-2014 年期 間安防行業快速發展,兩家公司的營業收入一直呈現較高的增長速度。

  2015-2016 年:2015 年開始,受到國內經濟發展放緩,地方政府負債水平提升 等影響,兩家公司營業收入增速隨安防行業增長速度減慢而放緩。

  2017 年:2017 年,“雪亮工程”開始在全國 29 個省市展開,進入建設高峰期。 根據 ITS114 的數據,2017 年我國安防(政府需求類視頻監控)與雪亮工程千 萬項目市場規模約 423.65 億元,同比增長約 136.86%,疊加 AI+安防的爆發, 拉動兩家公司收入增速反彈。

  2018 年:受政府去杠桿影響,以及安防龍頭廠商進入供應限制名單等影響,行 業整體收入增速出現下滑。

  2019 年:??低暸c大華股份兩家公司合計實現營業收入 838.08 億元,同比 增長 14.02%;合計實現歸母凈利潤 156.03 億元,同比增長 12.39%。

  2020 年:上半年,受新冠疫情疫情沖擊,對企業經營及下游需求造成一定影響。 隨著國內疫情逐步得到有效控制,需求出現回暖,??低暸c大華股份兩家公司 合計實現營業收入 898.94 億元,同比增長 7.26%;合計實現歸母凈利潤 174.04 億元,同比增長 11.54%。

  2017-2018 年, 受益于“雪亮工程”的大規模建設以及 AI 技術在安防業務的全面落地應用,兩家公 司的股票價格均呈現快速增長的態勢。2018 年以來,兩家公司持續推進智能視頻物 聯業務轉型,將云計算、AI、大數據等新興技術與傳統安防產品結合,不斷推出應用 于各場景的解決方案,但受到政府支出預算、實體清單等影響,公司股價呈現較大的 波動。

  2020 年一季度,新冠疫情沖擊導致企業經營受到較大影響,同時政府支出重點轉向 疫情防控,安防預算進一步被壓縮,行業受到沖擊。

  回顧 2020 年上半年,受疫情影響,安防行業經濟景氣指數呈現較大下滑,多數安防 企業面臨困境:

  6 月份以后南方各地進入雨季,降雨量多且集中,項目施工不便。 面對前所未有的風險挑戰,我國政府在 5 月召開了 2020 年,政府工作報告 主基調調整為穩定經濟基本盤,以“六穩”、“六保”(保居民就業、?;久裆?、保 市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、?;鶎舆\轉)作為主要工作重心, 不設經濟增長目標。

  一系列措施有望使得政府各項財政支出迎來拐點。2020 年 5 月,全國上的《政 府工作報告》提出:積極的財政政策要更加積極有為,今年的財政赤字率從去年的 2.8%提高至 3.6%以上,赤字規模比去年增加 1 萬億元,同時將安排地方政府新增專 項債券 3.75 萬億元,有效支持補短板、惠民生、促消費、擴內需等。

  在擴大消費促進有效投資政策上,主要實施老舊小區改造、新型基礎設施建設、戰略 性新興產業投資等。今年將重點支持“兩新一重”建設。“兩新一重”就是兩個“新” 和一個“重”,分別是新型基礎設施、新型城鎮化,以及交通、水利等重大工程。根 據政府工作報告,支持“兩新一重”建設主要是:加強新型基礎設施建設,發展新一 代信息網絡,拓展 5G 應用,建設充電樁,推廣新能源汽車,激發新消費需求、助力 產業升級。加強新型城鎮化建設,大力提升縣城公共設施和服務能力,以適應農民日 益增加的到縣城就業安家需求。新開工改造城鎮老舊小區 3.9 萬個,支持加裝電梯, 發展用餐、保潔等多樣社區服務。加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建 設資本金 1000 億元。

  隨著國內疫情逐漸得到有效控制,更多的政府預算資金有望從抗疫活動中轉移出來, 繼續投入到雪亮工程 2 期、智慧城市等項目中,政府端安防市場的景氣度有望持續 提升。

  隨著疫情防控取得積極成效,安防行業復工復產扎實推進。根據中國安防行業網調 查情況顯示,2020 年二季度,被調查企業全面復工復產率接近 100%,生產經營逐 漸回歸正常。根據中國安防協會數據,2020 年三季度,安防行業景氣指數為 144, 環比提升 20 點;安防行業生產(施工)景氣指數為 144,環比提升 13 點;安防產 品(工程)銷售景氣指數為 146,環比提升 18 點。

  安防行業規模持續增長,2020 年總收入預計可達 8000 億元,CAGR 達 10%以上。根據中安協發布的數據,2016-2019 年,我國安防行業收入規模從 5400 億元增長至 7562 億元,2019 年收入規模同比增長 9.59%。根據中國安防協會發布的《中國安防 行業“十三五”(2016-2020 年)發展規劃》,“十三五”期間,我國安防行業發揮龍頭 企業的引領作用,發展壯大支撐行業發展的骨干企業群體,落實“中國制造 2025”, 走出質量更高、效益更好、結構更優的發展新路。預計到 2020 年,安防企業總收入 達到 8000 億元左右,年增長率達到 10%以上,實現行業增加值 2500 億元。

  按照生命周期理論,傳統安防產品已經進入成熟期,??低暸c大華股份通過技術創 新與場景拓展實現自我突破,打開更大空間。

  安防領域通過技術創新實現突破:新的技術(AI、云、大數據、物聯網)與軟件 能力為產品賦能,持續迭代升級安防前后端產品。根據億歐智庫的數據,2018 年,中國一年有 5000 萬個攝像頭需求,但實際只有 50 萬個智能攝像頭在應用, 這個比例只有 1%,這預示著彼時智能安防才剛剛進入初級階段。即使到今天, 這個滲透率依然有非常大的提升空間,根據我們的產業調研,目前的政府端安防項目招標的主要需求都已是智能攝像頭。

  超越安防領域打開更大空間:技術推動能力升維,智慧視頻物聯拓展新的應用 場景(行業智能化等)。??低晫?EBG 分為 5 個行業群(金融服務、能源冶金、工商企業、智慧建筑、文教衛),向下可細分為近 20 個子行業。大華股份在 To B 端將解決方案劃分為智慧金融、智慧園區、智慧社區、智慧制造、智慧物 流等 10 個領域。

  對視頻處理能力的要求已經從單純追求視頻感知能力逐步發展到視頻內容處理分析 后的決策。隨著這種技術層面的轉變,產品與解決方案能力提升,視頻物聯企業開始 利用一體化的視頻服務解決方案來提升自身的智能化服務。以往的安防業務主要面 向 G 端客戶,而 AI 賦能帶來的產品服務能力的提升將使得業務不斷外延,應用場景 持續加快向 B 端、SMB 端及 C 端市場拓展。

  企業管理難度逐漸增大,智能化改造成為最具性價比的選擇。根據國家統計局數據, 2019 年,全國規模以上企業就業人員年平均工資為 75229 元,同比增長 10.00%, 人工成本逐年攀升。隨著國內各行業集中度逐步提升,企業管理難度隨著規模增長而 變大,智能化改造有望為企業帶來資源優化和效率提升,其性價比將遠遠超過人力及 設備的堆砌。

  智能化改造業務起到引擎作用,帶動企業端業務快速增長。2019 年,在貿易環境和 宏觀經濟環境的不利影響下,??低?EBG 業務同比增長 23.88%,成為三大 BG 中增速最快的業務。2020 年上半年,在新冠疫情的不利影響下,公司 EBG 業務逆 勢增長 20.15%。

  智慧視頻物聯歷經多年的融合發展,已經處于高速發展的階段。隨著 AI 技術逐漸成 熟,智慧視頻物聯生態鏈也日益完善,正逐步形成集視頻物聯廠商、AI 企業、云服 務商和集成商等一體協同發展的行業格局,市場規模迅速擴張。

  時至今日,AI 已經在社會各行業實現突破與普及,在視頻物聯領域的落地應用更快 且更為成熟。智慧視頻物聯最基本的應用方式體現為:

  應用計算機視覺等感知能力——視頻結構化(對視頻數據特征識別和提取、生物識別) ——利用生理特征和行為特征來進行個人身份的鑒定、物體特征的識別(如車牌、車 型等)——數據的應用及預測。

  ??低暎?016 年,公司開始以市場需求的快速轉化為導向發展軟硬結合,以 基于組件的開發模式為基礎,建立了面向全公司多個行業和多個研發團隊的統 一軟件研發體系。2020 年,公司提出智慧城市“數智底座”,通過智能解析平臺、 AI 開放平臺、算法倉庫和算法調度平臺構成的感知智能平臺,為用戶提供算法 訓練、存儲、解析和調度的全棧能力。

  大華股份:公司構建業務使能平臺,橫向實現分層解耦,縱向完成業務閉環。業 務使能平臺包含了數據服務和智能服務,并且沉淀大華多年行業應用經驗模型, 能夠向下集成各類能力,向上提供面向各個場景化的接口,幫助高效構建行業軟 件應用。

  軟件與 AI 在產品與解決方案中占比的不斷增大有望打破市場對公司既有的刻板印 象。我們認為,??低暸c大華股份以視頻能力為核心,嵌入式軟件和平臺軟件能力 持續提升,疊加 AI 能力持續賦能,已經逐漸從“安防”這一固有標簽中脫離出來, 成為提供智能物聯網解決方案和大數據服務的供應商。

  2019 年 10 月 8 日,美國商務部產業安全局(BIS)將包括??低?、大華股份在內 的 28 家中國組織和企業列入“實體清單”,禁止購買美國產品。此次被納入實體清單并不突然,兩家公司在過去一年多都已進行充足的準備。

  兩家公司也進行了充分的物料備貨,以換取更長的替代時間。事實上,從 2019 年上 半年開始,BIS 就已在推動并最終于 5 月實施對華為的首次封禁,兩家公司在彼時已 經開始加強備貨工作。

  ??低暎?019 年上半年公司存貨較大幅度增長,截至 2019 年 6 月 31 日,海 康威視存貨達 86.11 億元,較上季度末增長 46.87%。截至 2020 年 9 月 30 日, ??低暣尕涍_ 111.53 億元,較上季度末下降 5900 萬元;

  大華股份:截至 2020 年 9 月 30 日,大華股份存貨達 51.02 億元,較上季度末 增長 13.61%,較上年同季度末增長 25.79%。

  產品及解決方案的替代方案日益成熟。從整體趨勢來看,安防行業對美國物料(鏡頭、 主控芯片、通用芯片等)的依賴程度是在不斷下降的。兩家公司也都做了充分的準備, 對所有美國物料進行了梳理,大部分進行了替代,少部分不易直接替代的,通過重新 設計解決方案進行替代,基本可達到相同效果。

  為了應對實體清單事件的備貨工作已經逐漸完成,兩家公司的存貨已基本趨于 穩定,后續公司經營與現金流情況有望持續改善。

  加強了替代方案的設計,進一步控制供應鏈風險,保證了原材料長期穩定持續供 應能力。同時,兩家公司持續夯實技術能力,保證了研發體系的調整應變能力。

  ??低暎涸诤M?,公司以國家為重心搭建營銷和服務體系,持續在全球主要國 家和地區建立分銷渠道,通過優化經銷商隊伍,不斷鞏固和擴大業務輻射范圍, 為各個國家和地區、各個行業、各類用戶提供更好的服務。公司在海外建立印度、 巴西本地工廠,保障公司業務的穩健快速發展。在統一研發體系下,公司也在部 分海外區域建立了軟件研發團隊。

  大華股份:隨著海外業務的快速發展,為進一步加速實現全球化布局,加大海外 軟件競爭力,公司在歐洲與美洲分別成立軟件研發分部,吸納當地優秀軟件人才, 組建國際化研發團隊,貼近一線客戶,開展軟件平臺本地化開發,極大提高了客 戶需求響應速度。

  2019 年,??低晫崿F海外收入 162.39 億元,同比增長 14.43%,占整體營收比例 為 28.16%,2015-2019 年海外收入 CAGR 達 24.98%;大華股份實現海外收入 96.76 億元,同比增長 12.80%,占整體營收比例為 37.00%,2015-2019 年海外收入 CAGR 達 27.81%。國外市場主要以產品銷售為主,目前實體清單事件的影響逐步減弱,發 展中國家及地區有望快速增長。

  2020 年上半年,受到疫情沖擊,兩家公司國內外業務均受到不同程度的影響,但整 體可控,依然實現穩健增長。2020 年上半年,??低晫崿F海外收入 75.42 億元, 同比增長 8.63%,占整體營收比例達 31.07%;大華股份實現海外收入 40.49 億元, 同比增長 8.87%,占整體營收比例達 41.15%。

  隨著視頻物聯企業的技術沉淀,在安防等業務為主的智能物聯網解決方案和大數據服務以外,各家廠商不斷推出智能家居、工業機器人、汽車電子、智慧存儲等創新業務。這些創新業務與傳統主業形成有效協同,形成對客戶用戶場景更豐富的應用支撐。龍頭公司創新業務的發展梯隊已逐漸形成,為公司成長打開新的空間。??低?、大華股份等龍頭安防廠商紛紛布局創新業務。

  ??低暎汉?迪?、??殿S暗葮I務加入創新業務板塊,創新業務產品線 日晚,??低暟l布《關于分拆所屬子公司杭州螢石網 絡有限公司至科創板上市的預案》,宣布將螢石網絡將作為公司下屬智能家居及 云平臺服務業務的平立上市。

  大華股份:2020 年 12 月 22 日,公司發布《關于籌劃控股子公司分拆上市的提 示性公告》。根據公司戰略發展布局,進一步促進華創視訊業務的增長,公司董 事會授權公司經營層啟動分拆華創視訊至境內證券交易所上市的前期籌備工作。

  創新業務快速增長,有望成為長期可持續發展動力來源。以??低暈槔?,2020 年 上半年,在疫情影響下,公司創新業務依然實現收入 25.11 億元,同比增長 40.40% (其中,智能家居業務同比增長 3.52%,機器人業務同比增長 46.48%,安檢、存儲 等其他創新業務同比增長 183.07%)。2015-2019 年,公司創新業務收入 CAGR 達 111.45%,創新業務蒸蒸日上,為公司發展注入新的動力。

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